3月15日，證監(jiān)會(huì)基金部向基金公司、托管行和中國(guó)金融期貨交易所下發(fā)了《證券投資基金投資股指期貨指引》（征求意見(jiàn)稿），對(duì)基金投資股指期貨進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定。對(duì)此，基金公司認(rèn)為該《指引》體現(xiàn)了監(jiān)管層審慎引導(dǎo)基金參與股指期貨的態(tài)度，對(duì)投資比例進(jìn)行了較為嚴(yán)格的限制。然而，老基金參與股指期貨比較麻煩，預(yù)計(jì)須召開(kāi)持有人大會(huì)修改基金合同。

    監(jiān)管層謹(jǐn)慎引導(dǎo)

    與2007年曾下發(fā)的基金投資股指期貨征求意見(jiàn)稿相比，基金業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為本次出臺(tái)的《指引》有兩大變化值得關(guān)注。
    “2007年的征求意見(jiàn)稿里，基金持有的空頭頭寸可以覆蓋基金所有的持股市值。而指引規(guī)定，在任何交易日日終，基金持有的賣(mài)出期貨合約價(jià)值不得超過(guò)基金持有的股票總市值的20％。”海通證券基金分析師婁靜認(rèn)為，對(duì)基金利用股指期貨進(jìn)行套期保值的比例進(jìn)行一定限制是有道理的。一方面公募基金的本質(zhì)是追求相對(duì)收益，完全套保實(shí)際上把公募基金變成了追求絕對(duì)收益；另一方面，股指期貨本身是把雙刃劍，如果不限制比例，一旦方向做錯(cuò)會(huì)對(duì)基金業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大影響。
    嘉實(shí)滬深300指數(shù)基金經(jīng)理?xiàng)钣钜舱J(rèn)為，這一變化體現(xiàn)了監(jiān)管層謹(jǐn)慎引導(dǎo)基金參與股指期貨的態(tài)度。“股指期貨作為A股市場(chǎng)上的新事物，它的推進(jìn)應(yīng)該是個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。在初期進(jìn)行一些限制是可以理解的。”同時(shí)，也有基金經(jīng)理認(rèn)為，通過(guò)各期基金季報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，股票方向基金一般情況下的平均持股范圍在65%到90%之間，將倉(cāng)位降到60%以下是極少數(shù)的個(gè)例，因此20%的空頭頭寸實(shí)際上基本夠用了。
    業(yè)內(nèi)人士關(guān)注的另一變化是《指引》規(guī)定：基金所持有的股票市值和買(mǎi)入、賣(mài)出股指期貨合約價(jià)值，合計(jì)（軋差計(jì)算）應(yīng)符合基金合同關(guān)于股票投資比例的有關(guān)約定。婁靜認(rèn)為，這一新加進(jìn)來(lái)的條款將使基金投資股指期貨后不改變基金原有的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

 需要修改契約

    《指引》第六條規(guī)定，指引實(shí)施前已經(jīng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的基金，基金管理人應(yīng)當(dāng)根據(jù)法律法規(guī)、基金合同和本指引的有關(guān)要求，決定是否參與股指期貨投資。擬參與股指期貨投資的，基金管理人應(yīng)當(dāng)在基金合同中明確相應(yīng)的投資策略、比例限制、信息披露方式等，并履行相應(yīng)程序。基金公司人士認(rèn)為，這意味著老基金投資股指期貨將需要召開(kāi)持有人大會(huì)修改基金合同。
    “投資股指期貨屬于增加投資范圍的重大事項(xiàng)，理論上需要召開(kāi)持有人大會(huì)。有些老基金在契約里規(guī)定可以投資股指期貨，但由于沒(méi)有規(guī)定具體的投資策略等細(xì)節(jié)，可能還需要和會(huì)里溝通是否要修改。而那些沒(méi)有寫(xiě)的老基金則肯定需要修改契約了。”某基金經(jīng)理表示。
    不過(guò)，也有基金經(jīng)理認(rèn)為，老基金可能不會(huì)全去修改契約。“基金參與股指期貨的程度不會(huì)很高，有些老基金可能會(huì)放棄投資股指期貨，畢竟召開(kāi)持有人大會(huì)是件很麻煩的事，因?yàn)殚_(kāi)放式基金的持有者很多是個(gè)人投資者。”他認(rèn)為，指數(shù)基金、保本基金才是基金投資股指期貨的主力，這些基金可能會(huì)修改契約。
    同時(shí)，市場(chǎng)期待已久的滬深300ETF基本被確定將晚于股指期貨推出，一些技術(shù)問(wèn)題目前還存在爭(zhēng)論。相應(yīng)地，作為股指期貨組合套利工具，市場(chǎng)對(duì)于滬深300LOF基金的需求量將會(huì)提升。